欧洲边缘国家“内部贬值”新招大公开-华尔街见闻
由于使用了共同货币，无法享有货币贬值之利，欧洲边缘国家急于寻找改善资产负债表的其他方法，其中之一就是“内部贬值”，即通过降低成本、尤其是工资的方式重新赢得竞争力。对于这种“内部贬值”，有一种批评是，在提高竞争力方面它比传统的货币贬值方式更慢。还有质疑这种贬值是否奏效。?但拉脱维亚及其部分邻国却是内部贬值的正面例子，因为他们成功地恢复了增长。但他们的方式真的适用于希腊和其他边缘国家吗？退一步来说，保加利亚、拉脱维亚、爱沙尼亚和立陶宛这四大“钟国”（因四国国名首字母恰好组合成钟——Bells一词）是否真的回到了速度惊人的增长轨道？有些人不这么认为。2008年诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼就是其中之一。?下图可见依据欧盟统计局数据制作的图表，四钟国的确留在欧元区，也避免了债务违约，但他们的内部贬值仍然没有让国内经济幸免于难，四国的实际GDP增长均明显低于危机前的峰值水平：?美国著名智库布鲁金斯学会今年3月的一份报告分析了欧元区的三大危机：银行危机、主权债务危机和增长危机，作者Jay C. Shambaugh详细阐述了内部贬值的一些问题。他指出，边缘国家自加入欧元区后竞争力就相对下降。对这些国家来说，现在迎头赶上意味着扭转成本增加的形势，但这是相对于其他欧元区国家而言减少成本。?但事实是，因为其他欧元区成员通胀上升，德国这样的核心国家成功地在大部分领域提升了自身竞争力，内部贬值未收到预计效果。上图可见，德国的消费者物价水平在整个欧元区之中仅稍有上升，为34，图中德国与笨猪五国相比物价最低，除德国外其他欧元区国家的物价水平也明显高于德国。?Shambaugh认为，内部贬值只能在本地区以外的其他地区通胀较高时获得成功。而上图显示的结果表明，采用内部贬值的国家不可能借助降低工资或者价格迅速地大幅扭转形势。?过去10年里，一些笨猪国家失去了相当的成本竞争力。与德国相比，希腊国内的价格1999年以来上涨约30%（与除德国外的其他欧元区国家相比上涨20%）。西班牙的价格上涨20%，与除德国外的其他欧元区国家相比上涨10%。?假如要在3年内恢复5%的增长速度，形成价格竞争力，希腊需要持续十年内部贬值。低通胀环境下内部贬值的三个国家（保加利亚未列入报告数据中）已经陷入严重的衰退/萧条。?幸运的是，可能不需要10年时间明确目前欧元区的内部贬值实验是否见效。所谓见效是指弱国无需离开欧元区就可以恢复竞争力。?法国兴业银行指出，欧元区边缘国家的劳动力成本（基本是指工资）已经相当迅速地降低，原因可能是紧缩措施。欧盟统计局新近数据显示，非企业类行业工资——教育、医疗服务和公共管理部门的工资均很快降低，换言之，所谓“非企业”大致是公共部门。?由此推理可知，非企业部门是边缘国家单位劳动力成本大减的最大贡献来源，特别要指出这些国家的国有部门规模庞大。?法兴银行首席经济学家Michel Martinez认为，希腊的工资直线下降，但其他边缘国家的劳动力生产率增长超过了工资增幅，因此这意味着工资增长已经于可持续的生产力增长相一致。关键是单位劳动力成本失衡不需要花10年之久。?法兴还发现，边缘国家的劳动力成本变化使欧元区核心CPI保持在1..7之间。这为欧洲央行旨在恢复信用市场增长的*策创造了最佳环境。看到经济体可能在单位劳动力成本方面走上正轨，即使只是在欧元区内部也令人鼓舞。但工资增长下降引起更大范围的影响，这还存在一些大问题。需要我们关注它对总需求的影响。 （更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)